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化工供需平衡脆弱荐8股

发布时间:2019-08-14 18:43:59

化工:供需平衡脆弱 荐8股 2017-12-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

原油消费增长主要看中国印度,能源结构调整短期影响不大。中国和印度引领全球原油消费增长,近十年来原油消费增量占全球的六成以上。但中国已经进入工业化中后期,原油消费增速自2010年以来已经落后于GDP增速;而印度尚处工业化早期,原油消费增长基本与GDP增长一致。考虑到中国正在以推广电动车、增加天然气消费和发展可再生能源等方式降低原油对外依存度,未来中国的原油消费增速或将放缓,印度可能会成为全球原油消费增长的龙头。短期内能源结构调整对全球原油消费量的影响不大。经过我们测算到2022年,内燃机效率提升和非化石能源在交通领域的汽车和柴油的替代增量为2.98亿吨,占原本汽车、柴油消费量24.1亿吨的12%,占全球原油消费量的5%,仅仅比2016年的 %提高两个百分点。

供应端,OPEC(石油输出国组织)、美国、俄罗斯三方博弈;2018年OPEC和俄罗斯的减产协议大概率得到执行。对全球原油供应市场影响比较大的主要有三家:OPEC(市场份额 7%)、美国(1 %)和俄罗斯(10%)。OPEC历史上主要通过提价和生产配额制度影响原油市场,但目前因为宗教分歧和地缘冲突内部分裂严重。而美国随着2014年页岩油产业爆发,开采技术提高,成本下降,产量暴增,极大地增强了美国在原油市场的话语权;OPEC则明显被削弱。俄罗斯则受益于美国页岩油的崛起,因为在美国和OPEC的影响力相近,两者博弈时,俄罗斯的态度就很关键。2016年9月以来OPEC的历次减产会议,俄罗斯的态度一直是各方关注的重点。

目前,OPEC和俄罗斯2018年全年共同限产的协议已经通过,从各国利益取向看限产协议大概率能得到执行。沙特因为自身的外汇储备、财政赤字和阿美上市等因素需要高油价,对减产的态度最为坚决;OPEC其他成员国尽管存在投机(不完全履行减产义务)的动机,但是我们测算发现:对沙特而言,哪怕减产额度全部靠沙特自己完成,也好于减产协议的破裂。而俄罗斯对油价低迷和油价过高都存在顾虑:低油价影响财政,高油价引发竞争对手(页岩油、巴西加拿大)增产,因此只要油价在75美元/桶以下,俄罗斯也会遵守限产协议。

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