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瑞银证券:公司治理在中国有何重要性

发布时间:2019-12-04 16:14:12

瑞银证券:公司治理在中国有何重要性 2014-04-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

A股和H股市场对公司治理有不同的体现我们认为公司治理在中国是分析下行风险的一个关键因素。这是因为和其他金砖国家相比,中国的大部分企业都存在着所有权更集中,董事会独立性更差,关联方交易更多以及没有完全独立的审计委员会的特点。我们的研究发现:从中长期来看,在港股市场,企业的公司治理表现和其财务表现和投资回报率上有一定的相关性;但是在A股市场,企业的公司治理则和其财务表现和投资回报率没有明显的关联。

民营企业的表现优于国有企业我们的分析报告是围绕两个数据库以及我们与学术界人士和公司管理层的交流后而展开的。通过对两个数据库企业的公司治理和财务表现的分析,我们试图找出在不同的市场可能决定投资回报率的主要因素。研究发现,无论是A股还是港股,许多民营企业可能由于具有良好的管理层激励结构在财务和投资回报率可以有十分出色的表现。有趣的是,虽然许多中央国企在行业里有规模优势,但它们的财务报表和股价走势却不如地方国企。

中国的公司治理在金砖四国中相对较弱与其他金砖国家相比,中国企业除了股权相对集中外,由于会受到政治关联一定的影响,董事会的独立性也相对较低。从公司治理的角度看,独立性的缺乏往往被认为是一个潜在的问题。但是对于私营企业,这种关联很可能利于价值创造。另外,关联方交易和财务披露也是中国最需要关注的公司治理问题。我们认为在董事会独立性较低和审计与报告系统相对较弱的情况下,关联方交易的风险可能更大。

保守的会计政策未必能带来更高的投资回报率与常识相反,我们发现和采用中性会计政策的企业相比,会计政策保守的企业的投资回报率较低。而采用激进会计政策的企业投资则回报率最低。这可能是因为保守的会计政策对公司的损益表产生了限制,从而压制了股价表现。

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